NN Group, 4,4% dividend met groei

01/2018

Koersinformatie
Koers36,44TickerNN
BeursEuronext AmsterdamSectorVerzekeringen en Asset Management
Hoogste koers 52 weken37,83Laagste koers 52 weken28,40

Profiel

NN is een verzekeraar en asset manager die actief is in 18 verschillende landen, maar vooral sterke posities heeft in Nederland (29% marktaandeel leven, 23% marktaandeel niet-leven) en Japan (3de grootste verzekeraar inzake company-owned life insurance).

NN, dat vroeger deel uitmaakte van ING Groep, staat op de beurs van Amsterdam genoteerd sedert 2 juli 2014 (IPO aan EUR 20). Inzake winst haalt NN 58,5% van haar winst uit de Nederlandse levensverzekeringsactiviteiten, tegenover 0,4% voor Nederlands Niet-Leven, 15,5% voor de Europese levensverzekeringsactiviteiten, 14,1% voor de Japanse levenactiviteiten, 9,3% voor asset management en 2,3% voor de resterende activiteiten.

Sterktes

  • Significante verhoging marktaandelen in Nederland en België dankzij de overname van Delta Lloyd : in Nederland-Leven steeg het marktaandeel van NN van 17% naar 29%, in Nederland-Niet-Leven van 12% naar 23% en in België-Leven van 2% naar 6%.

  • Belangrijke kostenreducties gepland in de komende jaren : EUR 350 miljoen aan kostenbesparingen gepland tegen 2020 (=17% van de totale kostenbasis van 2016). 55% van de kostenbesparingen moeten gerealiseerd worden in de Nederlandse verzekeringsactiviteiten tegenover 40% voor Holding/Bank/Asset Management en 5% voor de Belgische activiteiten.

  • Goede winstgevendheid : NN boekte een net operating ROE van 10,6% in Q3 2017 en zelfs 10,8% over de eerste 9 maanden van 2017

  • Sterke kapitaalsbasis : solvency 2 ratio bedraagt 204%. Cash positie van EUR 1,789 miljoen op het niveau van de holding (ruim boven de doelstelling van EUR 0,5 - 1,5 miljard aan cash).

  • Afschaffing Nederlandse dividendbelasting : vanaf 2019 wordt de Nederlandse dividendbelasting (voorheen 15%) volledig afgeschaft. Hierdoor betalen Belgische beleggers voortaan alleen nog de Belgische roerende voorheffing van 30% op dividenden.

Zwaktes

  • Lage winstbijdrage niet-leven activiteiten Nederland : hoewel de Nederlandse niet-Leven activiteiten 6% van het eigen vermogen in beslag nemen, dragen ze minder dan 1% bij tot het operationeel resultaat voor belastingen. Dankzij een 20% kostenreductie tegen 2020, hogere tarieven en een betere risico-selectie, moet de winstgevendheid van deze activiteiten echter sterk verbeterd worden.

  • Negatieve ontwikkelingen in de Woekerpoliszaak (waarvan de uiteindelijke schade waarschijnlijk binnen de perken zal blijven) kunnen nu en dan doorwegen op de beurskoers.

Kijk op het dividend

NN mikt op een dividend pay-out ratio van 40-50% van het netto operationeel resultaat. Het interim-dividend is vastgesteld op circa 40% van het dividend van het jaar voordien. Het dividend kan worden opgenomen in aandelen.

In 2016 werd een dividend per aandeel betaald van EUR 1,55 (versus EUR 1,51 in 2015), of ongeveer 52% van het netto operationeel resultaat.

Voor 2017 rekent de consensus gemiddeld op een dividend per aandeel van EUR 1,64.Tegen de huidige beurskoers bedraagt het bruto-dividendrendement dus ongeveer 4,4%.

Fundamentele conclusie

Dankzij de vooropgestelde kostenbesparingen en een herstel van de winstgevendheid van de Nederlandse niet-leven activiteiten, zou NN in staat moeten zijn om een gemiddelde jaarlijkse groei van de operationele winst van 5-7% te boeken over de periode 2017-2020.

Het dividend per aandeel zou een gelijkaardige groei moeten meemaken. Hoewel de waardering van NN een stuk is opgelopen ten opzichte van de IPO, toch blijft de onderneming nog steeds een stuk goedkoper noteren dan de sector (+/- 7,5% discount op basis van de verwachte winst voor 2018). Aldus vinden we NN momenteel dus nog altijd aantrekkelijk als dividendaandeel.

Grafiek NN Groep

Technische analyse

De koers van NN corrigeert ten opzichte van een vorige top.

De RSI indicator komt in de koopzone. Ook de MACD indicator, die doorgaans achterloopt op de RSI oscillator wijst nog op een dalende trend.

Orders

We zijn koper aan de huidige koers (€ 36,44). Een verdere terugval richting € 30 en € 26 zijn uitgelezen instapopportuniteiten.

Copyright 2015 - 2016 - Disclaimer - Over ons - PrivacyContact

Back to Top