Van Lanschot

06/2017

Koersinformatie
Koers24,65TickerVLAN.AS
BeursEuronext AmsterdamSectorBank en verzekeringen
Hoogste koers 52 weken27,50Laagste koers 52 weken14,25

Profiel

De vermogensbeheerder Van Lanschot werd opgericht in 1737 door Cornelis Van Lanschot in ’s Hertogenbosch. Sedert 1991 is Van Lanschot eveneens in België actief. De groep heeft 4 kernactiviteiten :

  1. Private Banking (EUR 18,9 miljard activa onder beheer; 37 kantoren, waarvan 27 in Nederland, 8 in België en 2 in Zwitserland)
  2. Evi (online dienst voor sparen en beleggen; EUR 1,5 miljard cliënten tegoeden)
  3. Asset Management (gespecialiseerde Europese asset manager met focus op small caps, vastgoed, hoog-dividend aandelen, vastrentende effecten en funds of hedgefunds; EUR 46,9 miljard activa onder beheer)
  4. Merchant Banking (focus of Europees vastgoed, life sciences, financial institutions & fintech; kantoren in Amsterdam & New York).

Sterktes

  • Positief (hoewel eerder beperkt) momentum in Private Banking, Asset Management en EVI: in het eerste kwartaal van 2017 werden EUR 0,4 miljard aan netto-inflows geregistreerd
  • Hoge solvabiliteit : Core Equity Tier 1 (CET1) fully-loaded van 19% op het einde van het eerste kwartaal. De volledige afbouw van het non-core corporate loan book (EUR 1,2 miljard risico-gewogen activa) kan de CET1 bovendien met 500 bp naar omhoog drijven. Anderzijds kan Basel 4 (hogere risicoweging voor hypotheken) wel een negatieve impact hebben van zo’n 200-350 basispunten op de CET1.

  • Rekening houdend met de target van 15-17% CET1 tegen 2020, lijkt de ambitie om EUR 250 miljoen excess capital uit te keren aan de aandeelhouders aan de aandeelhouders alvast haalbaar (en eerder aan de lage kant).

Zwaktes

  • Merchant banking kende opnieuw een moeilijk jaarbegin in Q1 2017, niettegenstaande de zwakke vergelijkingsbasis in de eerste helft van 2016. Ook 2016 was een moeilijk jaar voor Merchant Banking, waarbij de winst met 69% kelderde tot EUR 6,2 miljoen ingevolge een sterke terugval van de commissie-inkomsten (-30%).

  • Activiteiten van Evi zijn nog steeds verlieslatend: na een verlies van 11,1 miljoen euro over 2015, werd ook 2016 afgesloten met een verlies van 8,2 miljoen euro.

  • Lage rentabiliteit : in 2016 bedroeg de return on equity (onderliggend) amper 6,1%

Kijk op het dividend

Nadat over het boekjaar 2012 helemaal geen dividend werd uitgekeerd (gezien EUR 147 miljoen verlies), heeft Van Lanschot de dividenduitkeringen geleidelijk aan hervat. In 2016 werd het dividend per aandeel zelfs verhoogd van EUR 0,45 naar EUR 1,20, waarbij de pay-out ratio werd verhoogd van 36% naar 64% van de onderliggende winst.

Voortaan zal Van Lanschot een pay-out ratio hanteren van 50-70%. Voor 2017 rekent de consensus gemiddeld op een bruto dividend van EUR 1,36 per aandeel, wat betekent dat het bruto dividendrendement zich momenteel rond 5,45% situeert. Naast het dividend, heeft Van Lanschot zich er eveneens toe verbonden om EUR 250 miljoen aan excess capital uit te keren aan de aandeelhouders tegen 2020.

Fundamentele conclusie

Sedert juli 2016 is het aandeel Van Lanschot aan een serieus herstel begonnen, korte tijd nadat Delta Lloyd haar volledige participatie van 27,4% van de hand had gedaan tegen een koers van EUR 16.

Hoewel het aandeel nu tegen circa 13,7 keer de verwachte winst voor 2017 een stuk duurder noteert dan de klassieke Europese banken (12,6x), blijft het een stuk goedkoper noteren dan andere (puurdere) private banks (17,0x). Daarnaast hebben beleggers uitzicht op een bruto dividendrendement van 5,45%, terwijl bovendien nog (minstens) EUR 250 miljoen aan excess capital zal worden uitgekeerd tegen 2020 (wat de totale verwachte capital return brengt op zo’n 8 % jaarlijks).

Rekening houdend met de relatief lage waardering en het hoge, duurzame, dividendrendement, staan we dan ook positief ten opzichte van het aandeel Van Lanschot.

Koersgrafiek Van Lanschot

Technische analyse

De koers viel reeds 6% terug sedert zijn top vorige maand. De RSI alsook de Stochastiscs wijzen op een oververkocht aandeel. Ook de MACD indicator duidt op een dalende trend.

Orders

Aan € 24 nemen we een eerste positie in. Bij verdere terugval tot € 22 en € 20 bouwen we de positie verder op.

Follow Us

Twitter icon
Facebook icon

Copyright 2015 - 2016 - Disclaimer - Over ons - PrivacyContact

Back to Top