Zin in zalm en een lekker dividend?

07/2018

Koersinformatie
Koers171,35 NOKTickerMHG.OL
BeursOslo Stock ExchangeSectorVoeding
Hoogste koers 52 weken180,70Laagste koers 52 weken129,20

Profiel

Het Noorse bedrijf Marine Harvest is ’s werelds grootste producent van Atlantische/Europese gekweekte zalm. Het bedrijf is verticaal geïntegreerd met 3 afzonderlijke divisies: voeder, kweek en verkoop &marketing. In 2017 realiseerde Marine Harvest haar beste jaar ooit, met een omzet van EUR 3.649 miljoen (+4,0%) en een operationele winst van EUR 792,1 miljoen (+13.1%). De totale productie van zalm ging wel licht achteruit tot 370.346 ton (-2,7%). Het bedrijf stelt 13,233 mensen tewerk, is aanwezig in 24 landen en verkoopt haar producten in méér dan 70 verschillende landen. Marine Harvest maakt deel uit van het imperium van scheepvaart magnaat John Frederiksen.

Sterktes

  • Marine Harvest is verticaal geïntegreerd en zal volledig zelfbedruipend zijn inzake visvoeder in Europa vanaf dit jaar, wanneer de tweede fabriek in Schotland operationeel zal zijn. Deze controle over het visvoeder is zeer belangrijk, aangezien het visvoeder bepalend is voor de kwaliteit van het eindproduct evenals de kostprijs.

  • Pionier van de “blauwe revolutie”, waarbij Marine Harvest ernaar streeft om het aandeel van seafood (dat een lagere ecologische voetafdruk heeft dan vlees) in de globale consumptie van proteïnen te laten toenemen, door haar productaanbod continu te verbeteren via hoge investeringen in R&D.

  • Zalmprijzen blijven relatief goed standhouden op een hoog niveau, doordat het sterk gestegen aanbod (vooral vanuit Chili) wordt gecompenseerd door een sterke stijging van de vraag in verschillende landen (voornamelijk Frankrijk en Duitsland).

  • Productie van gekweekte zalm door Marine Harvest wordt voor dit jaar verwacht te groeien tot 410.000 ton (+10.7%).

  • Sterke financiële structuur: eind 2017 had Marine Harvest een netto-financiële schuld van EUR 831,9 miljoen (tegenover een eigen vermogen van 2.315 miljoen euro), wat beneden de doelstelling was van maximaal 1.200 miljoen euro netto-financiële schuld.

Zwaktes

  • Voederbusiness heeft af te rekenen met sterke concurrentie (terwijl Marine Harvest in 2017 bijkomend nog werd geconfronteerd met opstartkosten in Schotland). Hierdoor liep de operationele winst in de feed business in 2017 met bijna 70% terug tot 8,5 miljoen euro.

  • Marktprijzen voor zalm zijn onderhevig aan (sterke) schommelingen. Zo werd in 2016 nog een record van 6,72 euro per kg opgetekend (meer dan het dubbele van de prijs van in 2008), terwijl in 2017 de prijs met méér dan 6% terugliep en voor 2018 wordt gerekend op een gelijkaardige terugval.

  • Productie van zalm heeft van tijd tot tijd (sterk) te lijden onder allerlei plagen (zeeluizen, algen).

 

Kijk op het dividend

In 2017 werd het dividend per aandeel met 44% verhoogd tot 12,40 Noorse kroon (+/- 1,28 euro). Over de voorbije 10 jaar was de dividenduitkering wel zeer onregelmatig. Zo werd in 2008, 2009 en 2012 helemaal geen dividend betaald. Sedert 2013 is er wel jaarlijks een dividend uitgekeerd. Voor 2018 gaan de analisten gemiddeld uit van een dividend van 8,48 Noorse kroon, waardoor beleggers uitzicht hebben op een bruto dividendrendement van zo’n 5,2%.

 

Fundamentele conclusie

Dankzij de groei van de wereldbevolking en het aantrekkelijke ecologische profiel van zalm (lagere voetafdruk dan vlees), bljjven de lange termijn vooruitzichten voor de vraag naar zalm er relatief goed uit zien.

Door schommelingen in het aanbod kunnen de marktprijzen voor zalm echter wel (zeer) volatiel zijn, waardoor ook de winsten van Marine Harvest nogal sterk kunnen schommelen.

Na een dieptepunt in 2012, zit de winstgroei opnieuw in een sterke opwaartse trend. Dat heeft zich eveneens vertaald in een sterke stijging van de beurskoers, want sedert eind 2011 is het aandeel reeds zowat verachtvoudigd ! Hoewel Marine Harvest ongeveer op een historische maximum noteert, blijven we positief op het aandeel vanwege de relatief lage waardering (P/E 2019e = 12,4), de goede lange termijnvooruitzichten inzake de vraag naar zalm alsook het hoge dividendrendement (5,2% bruto dividendrendement). 

Technische analyse

De trend is stijgend zoals bevestigd door de indicatoren MACD en Slow Stochastics. Langetermijnbeleggers met een horizon hoger dan 7 jaar kunnen steeds instappen.

 

 

Orders

We lopen de koersen niet achterna en wachten een correctie af om posities in te nemen. Een eerste positie nemen we in aan 150 NOK en bij een verdere correctie op 140 NOK tanken we nog even bij.

Copyright 2015 - 2016 - Disclaimer - Over ons - PrivacyContact

Back to Top